全面降息释放利好，为何A股连续调整？

导读 5月PMI继续下滑，经济复苏仍然脆弱，但增量政策和提振经济的措施仍在持续。当前流动性保持合理充裕，A股估值处于历史低位，中期配置价值凸…

5月PMI继续下滑，经济复苏仍然脆弱，但增量政策和提振经济的措施仍在持续。当前流动性保持合理充裕，A股估值处于历史低位，中期配置价值凸显，投资者应看好A股整体回升的机会。虽然贷款市场报价利率（LPR）调降落地，降低了企业融资成本，但市场预期的影响仍有一定限制。股市短期仍可能出现反复的阶段。

今日，沪深两市开盘小幅低开，并展开震荡走势。深成指一度上涨翻红，而沪指则下跌。随后，成长板块带动创业板走强，推动深成指继续上涨，而传统权重股下跌导致沪指走弱。午后，市场多板块发力，两市一度回升，但尾盘大多数股票再度回落，维持震荡格局。国防军工板块领涨，家用电器、计算机、机械设备和传媒等板块涨幅居前，而建筑材料板块大幅下跌，房地产、石油石化和建筑装饰等板块也走低。

整个交易日，有两个重要的看点：一是贷款市场报价利率（LPR）的调降，另一个是昨日调整后今日市场的表现。然而，从收盘情况来看，两者都没有达到理想的效果。

LPR的调降如期进行，但略低于预期。数据显示，中国6月一年期贷款市场报价利率（LPR）为3.55%，预期为3.55%，前值为3.65%。中国6月五年期贷款市场报价利率（LPR）为4.2%，预期为4.15%，前值为4.3%。显然，市场普遍预期LPR会调降，但五年期LPR的调降幅度低于市场预期，这表明央行保持总体稳定，但市场预期落地后仍有一定的制约影响。同时，虽然货币政策出手，全面“降息”已经落地，但从市场表现来看，短期资金可能已经开始寻求退出，博弈政策提振的效果可能减弱。

市场上，如果说昨日的调整是连续反弹后的技术性调整，那么今日的走势将是检验调整性质的关键一天。而今日的持续调整至少表明，目前市场不太可能出现超出预期的行情。从逆回购利率调降开始，市场反应就不太明显。虽然调降了中期借贷便利（MLF）和LPR，市场确实表现出向好的预期，但此次降息力度有限，其意义更多在于向市场传递信号，而非实质作用，因此市场的提振作用有限，更多的是情绪带动下的预期回升。一旦预期实现，情绪带动的行情动力可能会减弱。因此，我们看到市场在当日仍然出现小幅冲高然后回落的情况。

因此，对于降息之后市场未能继续上涨并不奇怪，尤其是在预期逐步兑现的情况下，短期资金可能会离场，对市场造成一定的制约。然而，降息对经济提振和市场信心仍然具有积极作用，尽管幅度并不大。近期发布的货币政策和其他预期为市场和经济复苏带来了新的预期，也在一定程度上提升了市场信心和交投活跃度，预计指数将以反复震荡中整体上涨为主。然而，政策的落地仍需时间和验证，市场预期的兑现逐步实现，短期资金可能会流出，对市场带来一定抑制作用。指数结构性行情依然存在，投资者应注意节奏。

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