与市场挂钩的债券再次受到支持

导读 在基础设施和租赁金融服务公司(IL&FS)崩溃的后果下，大部分债务市场依然萎靡不振。但是有一种金融工具似乎受益于这种破坏。该工具是与市场

在基础设施和租赁金融服务公司(IL&FS)崩溃的后果下，大部分债务市场依然萎靡不振。但是有一种金融工具似乎受益于这种破坏。该工具是与市场挂钩的债券(MLD)，也称为结构性票据。

根据CARE评级标题为“市场挂钩债券：发行量创历史新高”的报告，截至2018年12月31日，净流通MLD增长至21,191千万卢比，而截至2017年9月30日则为11,356千万卢比和32,165卢比截至2017年6月30日(当他们达到顶峰时)。

专家将MLD发行量的强劲上升归因于两个因素 – 企业在紧张的市场中筹集资金的必要性以及投资者在税后基础上寻求一些额外回报。

为什么MLD卷土重来?

Motilal Oswal私人财富管理公司负责人顾问Ashish Shankar表示，“在IL&FS问题发生后，两家银行和共同基金向NBFCs提供的资金已经枯竭。但是，NBFC必须筹集资金以支持其增长并支付现有债券的到期日。所以他们采用了MLD路线。“

MLD的发行以多种方式支持NBFC。根据SEBI的要求，它允许NBFC在一年内发出额外的5个ISIN，而非NCD的限制为12个。简而言之，NBFC可以多次筹集资金。

每个ISIN代表借款人发行的每一期债务工具。它还帮助他们从资本市场筹集25%的借款，因为这是监管机构对大额借款的指导。MLD在到期时通过一次付款来帮助偿还债务，而大多数非传染性疾病预计发行人会以预先确定的优惠券的形式定期支付利息。

展望未来，随着越来越多的NBFC排队筹集更多资金，预计会有更多这些产品发行。CARE评级预计，截至本财政年度末，发行量将增加至14,000千万卢比。

MLD提供什么?

对于初学者，MLD有两种类型 – 原则保护和非原则保护。它们的发行期为13个月至60个月，通常要求最低投资额为25万卢比或更多。与每月，每季度，每半年或每年支付固定利息的债券不同，MLD不支付任何固定收入。您的MLD收入仅在到期时才会收到。

这就是它的工作原理：MLD与一些基础金融证券相关联，如股票市场指数，如Nifty或10年期政府证券纸。由于在其任期内没有收入，因此MLD的收益在到期时确定，具体取决于其相关资产的移动方式。

例如，如果投资者购买了与Nifty中的移动相关联的MLD，并承诺在Nifty中支付70%的移动(参与，如其所称)，那么在到期时如果Nifty移动了50%(点对点)，然后投资者将他的原则加上35%(50%的50%)回报。

在这里，投资者在到期时会看到相当于投资本金135%的回报。请注意，Nifty可能在此期间实际上涨或下跌，但它在MLD到期时的最终头寸是为了确定它为您支付多少钱 – 投资者 – 到期时。

MLD是一种债务工具 – 即使它可以与像Nifty这样的权益工具挂钩 – 可能会带有信用评级。如果MLD的评级较低，参与率可能会更高，以吸引投资者。过去，MLD已经提供了各种信用评级，从“AAA”(意味着最高信誉度)到“AA”甚至“A”评级; 后者表示借款人(发行MLD的公司)的低信誉度。

这听起来太有吸引力了。但是在非原则保护的MLD的情况下，如果潜在的安全性下降，也可能会看到损失。当然，他们更多地参与基础指数或证券的流动。

每个发行人都可以自由选择与投资者的收益相关联的基础指数或证券。这个基础指数或证券可能是漂亮的，银行漂亮，10年政府债券收益率，黄金。我们的想法是选择一个广泛交易且不易操作的证券。

根据CARE评级，受原则保护的MLD在截至2018年12月31日的九个月中约占发行量的95%。“投资者更愿意投资受原则保护的MLD，因为他们确信存在下行保护。他们不得不承担上行风险和信用风险，“Sanctum Wealth Management产品和解决方案负责人Prateek Pant表示。

尽管MLD的期限介于13个月至60个月之间，但截至2018年12月31日止九个月的MLD平均到期日为2.85年，而截至2018年3月31日的财政年度为2.92年。

ASK财富顾问公司的管理合伙人兼负责人家庭办公室的Nishant Agarwal表示，“投资者可以选择受到原则保护的MLD，其AAA评级在24个月至36个月之间成熟。” MLD平均任期的下降部分归因于投资者对市场不确定性增加的兴趣减少。

节税……

虽然投资者担心固定收益市场的风险增加，但考虑到他们所吸引的税收待遇，有可能在高净值个人中选择这些MLD。

与所有其他上市债券一样，如果MLD在一年后出售，则上市MLD所赚取的长期资本收益的税率为10%。如果持有36个月，债券基金将对投资收益征收20%(指数化后)的长期资本利得税。传统定期存款和债券的利息收入按边际税率征税。

在MLD到期之前确定收益后，投资者在交易所出售接近公允价值的MLD。这确保了他实现的收益被征税，因为长期资本收益为10%。剩余的金额作为利息纳税。通过示例可以最好地理解这一点。

投资者以100卢比购买MLD，到期时的预期收益为135卢比。就在到期前，MLD在交易所以134卢比出售。此处，34卢比作为长期资本收益征税。

如果投资者A将其MLD出售给投资者B并且投资者B将其MLD出售给投资者A，则他们都将其大部分收益预订为长期资本收益。剩余的回报(如果有的话)(在这种情况下为Re 1)将作为边际税率获得的利息征税。

如果投资者不出售单位并在到期日收益时获得收益，则相同的税率将作为边际税率的利息征税。值得注意的是，如果持有36个月，非上市MLD的资本收益将按20%的税率征收后的税率征税。如果持有至到期，所得款项将作为利息纳税。所有短期资本收益都按边际税率征税。

Ashish Shanker说：“上市MLD的优惠税收待遇有助于高净值人士获得的回报远高于其他类似固定收益期权的回报。”

稳定的发行人如L&T Finance，Tata Capital Financial Services，Mahindra&Mahindra Financial Services对高净值个人而言更具吸引力。

“风险范围内的投资者选择MLD，因为这可以让他们根据风险状况和投资偏好创建支付。例如，积极的投资者将通过投资于参与度更高的产品，使用MLD来表现超越市场。保守投资者可能愿意接受较低的参与度和更高的回报确定性，“IIFL财富管理高级合伙人Gaurav Awasthi说。

虽然MLD看起来很多，但这些都是高度复杂的产品。这不是普通的普通债券发行，结果可能会因相关证券的变动而有所不同。由同一发行人发行的两个MLD可能具有对角线相反的收益，投资者不应盲目地在虚线上方签字。

通过MLD筹集的资金部分用于NBFC的业务活动，部分用于购买衍生工具以支付您的资金。与任何其他债券一样，MLD也存在信用风险。MLD是否在到期时偿还投资者，部分取决于基础工具如何变动(与参与率挂钩)以及公司本身的表现，即从其业务中收回资金。

如果基础证券向相反的方向发展，那么投资者只需获得他们的本金，而不是其他任何东西。较低的评级意味着更高的风险。“AA评级的MLD比AAA评级的MLD提供更多的参与，”Agarwal解释说，高回报伴随着高风险。资本回报是一个重要的参数，在追逐资本回报的同时应该忽略它。Prateek Pant表示，“我们坚持以优质的名字，同时为我们的客户提供MLD建议，并且不要低于AA级别的论文。”

管理衍生书的能力是一个棘手的领域。“投资者会看到漂亮的关联债券，因为他们可以产生比Nifty更多的回报。但是，必须明白发行人应该继续管理他的期权头寸。投资者在购买MLD时不应忽视这种风险，“Anand Rathi私人财富管理副总裁Feroze Azeez说。

一些发行人倾向于签订远期协议以购买和出售期权，以模仿其未偿还MLD的协议收益。这确保了低成本，但它们具有较高的反方风险。一些发行人更愿意在证券交易所交易长期期权，从而抵消交易对手风险。

虽然受到原则保护的MLD在证券交易所上市，但它们很少交易。您应该准备好保持投资直至到期。

“投资者也应该明白，他们必须在所选择的方向上获得移动量，并且必须花费时间才能在承诺回报高的产品中赚钱。实现正确是一个艰难的要求，“计划未来财富顾问创始人兼首席财务策划师Vishal Dhawan说。

这不仅仅是普通的保证返回工具。与市场挂钩的债券是一种复杂的工具，最好由非专业投资者或甚至那些了解市场但仍未获得复杂性的人避免。只有在您完全理解MLD的情况下才能查看它们。

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