（000525）：国内曾经的农药龙头，未来一年有望翻倍！

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st板块是淘金地，也是多数垃圾股混杂之地。而若能加深对st板块的研究，找到真正的金子，落难凤凰恢复真身。st板块也是股价翻倍之地。今天梳理近半年跟踪参与的st红太阳，看下st红太阳是不是落难的凤凰？

以下是正文：

红太阳是国内曾经的农药龙头，中国农药品牌十三连冠，世界农药规模十二强。这么一家有着辉煌历史和积淀的公司，当下市值仅60多亿。要知道，红太阳2022Q1净利润3亿，营收15亿。今年农药行业周期大年，公司核心产品百草枯，敌草快，草甘膦、草铵膦涨价不断。加上公司产能扩张，保守预期红太阳今年12-16亿净利润，营收60-75亿营收。对应当下市值65亿，今年动态估值仅4-6倍。对应行业代表公司扬农化工、利尔化学10-15倍估值，红太阳当下有极高的安全边际

而若红太阳能解决当下的困境，回归正常估值，红太阳未来1-2年有2-5倍空间，达到120-300亿目标市值。成为困境反转、价值回归的优质龙头标，是今明年值得重点跟踪的核心标的

红太阳为何成带帽的落难凤凰？

为何昔日的农药霸主，成了今日带帽的落难凤凰。翻看公司公告及近两年发展轨迹，核心原因在于红太阳原实控人杨寿海不务正业，2015年开始投入巨资涉足新能源汽车产业及动力总成项目。这是太熟悉的剧本了，多少传统行业企业主不务正业，搞新兴行业马失前蹄。这个可以理解

直到2020年，新能源汽车项目挪用上市公司主体资金包不住火，2020年3月，公司公告自爆大股东南一农集团违规巨额占用资金。2019年南一农集团及其关联方占用上市公司非经营性资金46.84亿元，年期末非经营性资金占用余额29.17亿元，非经营性占用资金余额12.56亿元。红太阳实控人杨寿海还被多地法院列为“被执行人”。红太阳的第一大股东“南一农集团”数次被法院列为被执行人，还被列为限制高消费企业；

2021年5月，因控股股东及其关联方非经营性占用上市公司资金，无法在一个月内解决。以及公司2020年度内部控制审计报告被会计师事务所出具否定意见，公司股票被st。

持续的利空，冲击红太阳正常的企业经营与管理，公司业绩断层下滑。公司股价从2019年最高价18元上下，一路跌到2021年最低3块左右，市值跌去80%多。

2021年6月，公司收到南一农集团破产重整申请，开启重整计划。2022年5月25日下午14:30召开南一农集团等4家公司实质合并重整听证会。最终，南一农重整计划草案提交期限将在2022年6月3日，也就是端午节那天。

2022年5月25日高淳区人民法院主持的重整听证会未有新信息出来，现在等6月3号重整草案公布，才能知道重整方，以及重整方案。到时候解决占用资金，更换大股东，以及和南一农集团、杨寿海及其相关的四家公司的股权比例关系也就清晰了。

从现有信息看，红太阳是优质资产，国内驰名农药品牌。高淳区地方国企、以及相关方都比较关注红太阳的重整计划。猜测点在于是否会有国企股东、实力大股东入主红太阳，为红太阳赋能。

红太阳自身在农药行业有深厚积淀，恢复正常生产经营+按计划扩产能+农药行业高景气保障今年业绩顺利落地，技术+品牌+专利+许可证等隐形资产奠定公司安全边际和稀缺性。在此基础上，红太阳在重整计划落地后，看点还挺多。看好红太阳重整计划落地后困境反转+价值回归。

当下重整计划未落地，有不确定性压制公司股价。重整计划落地–解决资金占用–摘帽。那可以打开红太阳市值起飞之路。

红太阳市场地位及核心竞争力

红太阳是一家专注绿色农药及其上下游一体的“三药”中间体科研制造为主业的，以国际贸易、农资连锁、农村云商为市场支撑的全球化、全产业链的农业生命科学高新技术上市公司。历经32年的匠人奋斗，不仅发展成为拥有全球三大世界领先，自主可控的绿色农药全产业链。位居亚洲品牌500强，中国专利百强。形成了从“基础原材料+中间体+原药+制剂+国内外市场”的排它性核心竞争力优势，而且成为带动“万家”中小企业、超“10万”人就业的拥有“五大”行业壁垒的责任担当企业。

核心竞争力分析

历经32年匠心奋斗积累、尤其是通过近十年来利用生化技术+数字化等高新技术改造传统农药，创造了公司“六大”核心竞争力优势。

一是，创造了从产品科研设计到产业化的技术创新核心竞争力优势。

完成了排它性“三大”绿色农药产业链技术创新的整体产业化体系布局建设。创建了以公司中央技术研究中心为核心的、以各生产型子公司技术中心和与各大专院校、科研单位合作的技术中心为“二大”支撑的“一心二翼”科研创新平台组织体系。现拥有国家级研发平台“4家”，省级研发平台“8家”，国家高新技术企业“8家”，市级以上研发平台“6家”的多维度立体化从产品科研设计到产业化的科技创新完整组织体系。实现了“在产一代，研发一代，规划一代”的技术研发立体结构。现拥有技术人员658名，拥有国家专利500余项，其中发明专利达到80%以上，专利产业化率突破90%以上。

二是，创造了“世界领先，自主可控”“三大”核心竞争力产业链。

32年专注，创造了“世界领先、自主可控、循环经济”三大绿色农药产业链20种全球“话语权”产品的从科研、制造、市场、团队和成熟产业化生产基地的系统布局。是保证未来实现量质“双高”可持续发展的实力所在（附三大产业链图示）。成功完成“七大”拥有“自主可控”的核心产业链工艺技术的优化升级和创新技改的核心竞争力。

三是，公司围绕“绿色低碳、循环经济、产业升级”目标攻坚利用32年积累的绿色农药制造的实力、定力和创新力，通过嫁接数字化和生化技术，成功完成了产业技术升级、产品结构优化、数字化绿色制造的敌草快二氯盐、敌草快二溴盐、草铵膦、百草枯解毒剂、新吡啶碱、氯虫苯甲酰胺和新拟除虫菊酯等“七大”拥有“自主可控”的核心产业链工艺技术的优化升级和创新技改，为未来可持续增长创造了“裂变”式发展的核心竞争力优势。

四是，体系内制造型高科技子公司将全部实现数字化工厂的核心竞争力。

历经五年，利用数字化+生化技术改造传统产业，不仅完成了体系内“五大”成熟制造子公司数字化工厂升级改造，并已获得省级以上信息化和工业化融合示范企业，其中，安徽国星已获得国家级“两化”融合示范单位。而且还先后荣获国家级绿色工厂、全国质量标杆、国家知识产权示范和智能制造试点示范企业等称号。同时新建的产业子公司全部按照数字化工厂建造。

五是，拥有“立体”人才结构的特行员工团队的核心竞争力。

面对数字经济的变革，完成了公司组织重构、流程重造、人才重配、制度重建的优化布局。自主培养了五年以上能与红太阳共担当、同命运的人才团队3117人。其中，大专及以上占54.87%，研究生及以上占6.05%。目前从科研技术到产业化生产、从国内市场到国际市场、从管理到数字化转型升级各主要业务单元，基本实现了“60后”主控、“70后”主战、“80后”主攻的人才梯队布局。为未来红太阳的量质“双高”可持续发展提供了人才团队的保障。

六是，取得了“三大行业壁垒”的市场核心竞争力。

取得了国内外技术、市场、品牌等“三大壁垒”（特行许可）近三千件。

①创造了覆盖全球主要农业大国市场渠道网络，拥有全球直接企业客户群近“万家”。其中，国内已覆盖20多个省千余个县（区）。取得国内外“市场壁垒”许可（通行证）超千件。

②已申请专利800余件，其中发明专利占80%以上，专利产业化率超90%以上。

③创造了“小行业大品牌”的核心竞争力。农药虽是小行业，但事关国计民生，红太阳“品牌”已位居世界农药规模12强、制造八强、亚洲品牌500强、中国农药品牌十三连冠、建国70年70品牌、世界知名品牌。位居中国企业专利、品牌百强和专利、市场准入、特行许可、制造厂点行业首位。

公司2022年经营发展思路

红太阳2021年营业收入46.83亿元，同比上年增长16.44%。实现净利润-37.44亿，扣非净利润-2.52亿。对于2021年亏损原因，年报经营评述总结到原因：

一是，根据会计准则的谨慎性原则，经过对公司及合并范围内子公司应收款项、存货、商誉及固定资产等进行全面清查和资产减值测试后，公司计提各项资产减值准备及预计负债合计35.29亿元（其中，计提控股股东及其关联方资金占用导致的其他应收款减值准备18.79亿元，应收账款减值准备0.49亿元，长期应收款信用减值准备0.40亿元，存货跌价减值准备0.54亿元；计提关联担保与未决诉讼导致的预计负债15.07亿元）。

二是，报告期内受到全球疫情持续反复、原材料、海运物流价格等暴涨，国家“能耗双控”政策和国内安全环保政策日益趋严等多重不利因素的叠加影响，导致公司开工率不足、产能不能完全释放、综合经营成本急剧攀升，造成停车损失约1.39亿元。

三是，2021年三季度以来，公司主要产品价格虽逐渐回升，但由于受产品价格“前低后高”，合同“订单在前（且70%以上都是出口的长单、大单）、供货在后”的经营策略和信用战略因素；公司在原材料、物流价格大幅上涨的背景下，产品利润受到“双面夹击”影响，导致消化低价长单、大单损失净利润约3.61亿元。

经2021年红太阳彻底甩掉包袱，今年来红太阳轻装上阵。2022Q1实现营收15.28亿，净利润3.06亿。这说明公司正常生产经营，当下农化产品价格上涨，能够传导到公司利润端，保障今年来业绩正常释放

从公司官网及公众号上看，公司集团总裁杨寿海虽失信被执行人、限制高消费。但也没影响正常生产经营。

在2022年4月份安徽国星召开专题会，聚焦学习股份公司《关于下达2022年度主要经济、技改和运营创新目标任务的通知》，就2022年度的重点工作作出规划安排，确保实现全年经营目标任务。说明公司以及杨寿海现在都在积极保障生产，加班加点干，今年很大概率超额完成生产目标。从杨寿海个人看，今年6月推动重整计划，也需要推动红太阳实现亮眼业绩和强劲股价表现，好从重整中获得更大利益。

只要公司生产经营正常，加上推动重整计划。红太阳就有十足的看点，高安全边际。向下空间非常有限，而向上空间若能落地重整计划，今年实现12-15亿净利润，公司就有市值翻倍空间

另外值得注意的是，公司在上面专题会上传递出公司“十四五”末全面实现“千亿市值”目标，这是非常有想象力的。若实现千亿市值目标，至少得100亿净利润，以农化行业平均10%净利率看，公司在十四五末得实现1000亿营收。有这可能性？

下面产能规划看是否有这可能性？

红太阳未来产能规划

从公开信息收集整理红太阳现有产能及在规划产能如下：

（来自网友@牛猫炒股梳理）

公司未来如果现有产能加规划产能能全部达产并满产，公司营收能过600亿，盈利中枢120亿左右。看此类信息，公司中期实现千亿市值空间，还是有可能的。

实现这一目标的前提：公司重整落地，拿回大股东占用资金，聚焦农化行业做大做强。重整若能有实力股东，最好是国企入驻，红太阳未来的发展将更有保障。

红太阳2012-2014年这三年做到了70亿左右营收，而那三年扬农化工才2.30亿营收！后面开始红太阳一路没落，而且扬农化工一路顺风，并在2021年做到118亿营收，400-500亿市值！等集团重整成功公司有钱搞生产，红太阳百亿营收也近在眼前！

农化行业具有投资价值？

农化行业是一个不起眼的小行业，很多人不了解这个行业。但你看这个小行业的几家上市公司：扬农化工，利尔化学，江山股份。这几个代表公司都在走长牛趋势，农化能上市的都是行业里的沙漠之花吧

虽说农药化工行业也属于化工行业，有周期性。但拉开代表公司的财报业绩和股价走势，属于弱周期。一方面，农药化工门槛高壁垒，当下国内乃至全球主要国家都限制新批农化生产批件（据说湖北近10年没新批过了），供给受到严格管控。另一方面，粮食需求和生产又在不断增长，对农药的需求也在增长。导致农化供需不平衡，尤其在近一两年动荡全球政经格局，粮食安全摆在了非常重要的时刻，任何时候饭碗都要牢牢地端在自己的手里。而保障粮食安全、提高粮食产量，农药是必不可少的

以上是量的层面，在价的层面。农药基本上没看到限制农药价格，政策调控农药价格。农业生产成本最高的来自种子和化肥，农药占农业生产的成本比重较低。政策很低概率会调控农药价格。在此背景下，农药量价齐升，戴维斯双击逻辑打开农化公司股价上升通道趋势。所以可以看到，即使当下农化企业股价涨幅已较大，一看今年动态估值还停留在10倍上下。

2020年全球农化企业农药销售20强，中国企业占据11席。证明了这个领域中国企业还是有一定竞争力的。排第7和第10的安道麦、扬农化工目前都在先正达旗下，中国化工集团实际控股。排第七的安道麦是以色列农化巨头，也是被中国化工集团收购的

这说明农化行业当下竞争格局相对稳定，全球农药工业格局已经初步形成。以先正达集团（中国）、拜耳（德国）、巴斯夫（德国）、科迪华（美国）为第一集团的跨国公司农药全球市场占比份额达到近60%。全球农药工业和市场呈现高度集中态势。

农化行业壁垒

农化行业准入门槛几乎是化工行业里最高的。因为农药的毒性，农业主管部门近些年很少新批农药生产许可证了。我的一位客户，是做家用的气雾杀虫剂的，他是96年在湖北省农业厅办的证。据他说，湖北省近十年已经没有批过新证了，甚至还减少了一批原来的老证，不续发了。其次，农药有双面性，使用的好就是除草除虫，但是如果被别有用心的人利用，就是致命武器。过去农村发生过很多起喝敌敌畏致死的案例。在国与国之间来说，这就是生化武器，必须严厉管控的，谨防扩散。前面提到的杀虫气雾剂，平时是民用的，但是jundui也会购买做战略储备，以防敌人搞生物武器来造成杀伤。

1984年，发生在印度的博帕尔毒气泄漏案是历史上最严重的工业化学事故。造成了2.5万人直接致死，55万人间接致死，另外有20多万人永久残废的人间惨剧。这起事件就是一起农药泄漏案，从那以后，世界各国普遍加强了农药的审批和监管。

这就决定了农化几乎是现有参与者的利益格局分配，几乎不会有新的外来玩家进入。同时农化的技术含量并不低，开发广谱、低毒、低残留的杀虫剂、除草剂一直是全球各国追求的目标。过去被广泛使用的敌敌畏、DDT，因为其剧烈的毒性，目前已经被禁用。而且跟农业打过交道的人都知道，病虫害会不断产生新的抗体，而对现有农药慢慢产生免疫性，这就需要不断升级产品。而且残留性也是一个很重要的方面，用过之后不能把病虫害杀死了，又在粮食和蔬菜上留下巨大残留，污染环境，且破坏人体健康，最好是可生物降解的。对于中国农药企业来说，还是任重而道远

总结

红太阳是优质农药龙头企业，公司有着深厚历史积淀，公司行业准入壁垒+品牌专利壁垒+覆盖全球主要农业大国的市场渠道网络+技术、生产优势。公司2022-2021年经营面临困境，并不是公司或行业出现问题，而大股东资金占用问题可以通过资产重整解决，拿回全部或部分占用资金（占用35亿左右），实现摘帽，公司就能顺利实现困境反转和价值回归……

公司2022年生产经营正常，实控人杨寿海积极抓生产、抓管理，保障今年经营目标顺利实现，业绩能够顺利释放。使得公司当下安全边际高，未来想象空间大

对于今年盈利预期，红太阳保守12亿净利润，乐观预期16亿。合理估值10倍左右，预期120-160亿。对应当下市值60亿预期翻倍空间。

更长时间看，公司有着清晰的产能规划，重整资产方进驻后，若能赋能红太阳，营收回到百亿以上，这个时间点应该今年就能完成。十四五末回到500亿产值，净利润100亿以上。则是星辰大海

交易上

考虑到红太阳当下的安全边际。红太阳80亿以下可以单边净买入，80亿以下每一次大的调整，都是净买入的机会。等待重整方案落地，中报业绩公告，摘帽等催化股价，公司股价上台阶。

风险因素：

（1）重整方案续延期，迟迟不能落地

（2）占用资金未能索回

（3）农药产品价格波动

（4）公司风险警示

附注关于南一农集团重整猜想：

根据目前情况，公司大股东南一农重整接近尾声，其实投资框架协议已签，具体细节商谈中，按照字面意思以及法院判决，最迟今年六月三日提交重整草案，如果提交，法院会很快完成判决，重整生效，那欠上市公司钱就还了，这是其一。其二，重整的结果，新的控股股东入住，原杨老板退居二线。大股东把欠款还上，国资入驻（猜测），公司去帽。接下来是万州基地投产，安徽冬至产业园投产，然后是明年长寿L草铵膦投产 2023年底公司产值上三百亿至四百亿，年利润四十亿。

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